L'inflazione è il rischio che si rifiuta di svanire. Ecco come prevederla.

L'inflazione si posiziona al primo posto a livello globale nel CFO Risk Radar di Kyriba, ed è l'unico rischio che i CFO collocano tra i primi tre in ciascuno dei nove mercati analizzati.

I CFO sanno già perché l'inflazione sia rilevante. Colpisce i costi di approvvigionamento, i salari, il servizio del debito e i prezzi degli input legati ai movimenti valutari, e lo fa a velocità diverse nei diversi mercati. Il problema più complesso è che la maggior parte dei processi di previsione non è stata progettata per gestire un rischio che non si risolve mai davvero.

I rischi persistenti richiedono un metodo di previsione diverso

I rischi che aumentano bruscamente e poi si risolvono si adattano facilmente a un ciclo di revisione periodico. Il picco stesso funge da segnale: accade qualcosa, il modello viene aggiornato, il team va avanti. L'inflazione non funziona in questo modo. In parte perché non ha mai un'unica causa scatenante: decisioni sui tassi, movimenti valutari, dazi imprevedibili e instabilità politica la alimentano contemporaneamente, ciascuno secondo il proprio ritmo. Il rischio inflazionistico si attesta su un livello elevato e in continua evoluzione a tempo indefinito, senza mai generare un proprio segnale del tipo "aggiorna il modello adesso", come invece accade con un declassamento del rating creditizio o l'annuncio di sanzioni. Un rischio che non annuncia mai il proprio punto di ricalibrazione porta facilmente a lasciare il modello in esecuzione con le assunzioni del trimestre precedente.

Ecco perché altri dati economici contano: modificano la previsione sull'inflazione in modo diretto e rapido. Si consideri quanto accaduto negli Stati Uniti la scorsa estate con il rapporto sull'occupazione di luglio. Un mercato del lavoro più debole ha offerto alla Fed più motivi per sospendere ulteriori aumenti dei tassi, ma ha anche limitato con quanta aggressività i responsabili di politica economica potessero usare tassi più restrittivi per spingere l'inflazione al ribasso senza peggiorare i rischi su crescita e occupazione.

Pochi giorni dopo, il rapporto sull'inflazione dei prezzi al consumo (CPI) ha aggiunto un ulteriore elemento: l'inflazione complessiva è scesa leggermente al 3,4%, secondo mese consecutivo di rallentamento. Tuttavia, si prevede che i prezzi dell'energia continuino a oscillare a causa dell'instabilità politica in Medio Oriente, e gli economisti avvertono che i maggiori costi di petrolio e fertilizzanti continueranno a ripercuotersi sull'economia nei mesi a venire.

Un dato in raffreddamento non annulla quella volatilità; un dato complessivo rassicurante e una prospettiva rassicurante non sono la stessa cosa. Questa è la velocità a cui si muove questo tipo di rischio: nel giro di pochi giorni, i trader hanno alzato le probabilità di una pausa sui tassi a settembre a circa il 64%, rispetto a un sostanziale 50/50 prima della pubblicazione dei dati sull'inflazione.

Quei dati devono alimentare il vostro modello come input, con la stessa tempistica con cui arrivano.

Costruire un modello di inflazione continuo

Solo il 26% dei team finanziari utilizza una modellazione degli scenari continua o automatizzata per i rischi esterni che si comportano in questo modo. Il 34% effettua revisioni mensili, il 35% trimestrali e il 3% solo annuali. Per un rischio di questa natura, un ciclo trimestrale rappresenta un'ampia finestra in cui un'assunzione obsoleta può restare nella previsione inosservata.

Due abitudini risolvono questo problema:

Collegare i canali dell'inflazione ai rispettivi indicatori anticipatori. Approvvigionamento, salari, servizio del debito e FX sono ciascuno influenzati da un diverso insieme di dati esterni, e tali dati non arrivano tutti con la stessa cadenza. I segnali su tassi d'interesse e valute tendono ad aggiornarsi su un ciclo breve. I dati su salari e costi dei fornitori si muovono su un ritmo più lento e irregolare e richiedono più lavoro operativo per tradurli in un'assunzione di modello. In ogni caso, l'obiettivo è lo stesso: sapere quale indicatore muove ciascun canale e impostare per ognuno la cadenza di aggiornamento che i suoi dati effettivamente supportano, invece di far attendere tutti e quattro la stessa revisione trimestrale.

Trattare i dati economici direttamente correlati come input in tempo reale, non come rumore di fondo. Quando una decisione sui tassi, un movimento valutario o un rapporto sul mercato del lavoro modifica le prospettive per uno di questi canali, trattatelo come nuova informazione per il modello. Sviluppate l'abitudine di chiedervi, il giorno stesso in cui questi dati vengono pubblicati, se modificano una delle assunzioni sull'inflazione, e aggiornatele su quella stessa tempistica, piuttosto che rimandare al prossimo ciclo pianificato.

Calibrare il rischio inflazionistico per mercato

Un'unica assunzione sull'inflazione aggregata elimina esattamente quella variazione che determina quanto l'inflazione costi in termini di margine. Si prenda l'esposizione alle importazioni: in un mercato che si approvvigiona prevalentemente dall'estero, le oscillazioni valutarie si sommano direttamente al tasso di inflazione locale, perciò la relazione tra FX e costi degli input merita una riga esplicita nel modello. I mercati del lavoro variano altrettanto. Dove è alta la pressione per trattenere i talenti, la crescita salariale si riflette nei costi del personale più rapidamente di quanto un ciclo trimestrale riesca a cogliere, pertanto quell'assunzione necessita di una propria cadenza di aggiornamento più ravvicinata. Il debito segue la stessa logica: un mercato con un'esposizione significativa ai tassi variabili lega il proprio tasso di sconto agli stessi segnali di politica monetaria che guidano l'inflazione locale, quindi i due fattori devono muoversi insieme nel modello.

Il vero test è capire se il vostro modello rifletta quale canale sia sotto maggiore pressione in ciascuno dei vostri mercati in questo momento e con quale rapidità venga aggiornato nel momento in cui cambiano gli input di quel canale.

La checklist per la previsione dell'inflazione

Rispondete a queste domande per i vostri cinque mercati principali. Se non riuscite a rispondere con sicurezza a tutte e tre le domande, il vostro modello sta operando su assunzioni più datate dei dati su cui si basano.

• Disponete di un processo continuo (rolling) per aggiornare le assunzioni sull'inflazione, oppure attendete il prossimo aggiornamento pianificato del modello?

• Siete in grado di indicare, per ciascuno dei vostri mercati principali, quale canale — approvvigionamento, salari, servizio del debito o FX — stia attualmente causando il maggior danno al margine?

• Quando un dato modifica le prospettive sui tassi o sui costi del lavoro in uno dei vostri mercati, le vostre assunzioni sull'inflazione vengono aggiornate immediatamente, oppure si aspetta il ciclo successivo?

Un modello che non supera anche solo una di queste domande sta già operando su dati di inflazione obsoleti, a volte con un ritardo di un intero trimestre o più.

Prevedere alla stessa velocità con cui si muove il rischio

L'inflazione non si risolverà, né attenderà la prossima revisione trimestrale per perdere importanza. Costruite un modello che esegua una modellazione degli scenari continua, canale per canale, in grado di muoversi alla stessa velocità dei dati. Questo è il vantaggio competitivo.