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オンチェーン決済：財務責任者が本当に知っておくべきこと
Bob Stark による
グローバル市場戦略責任者Share
新しい決済チャネルが登場しました。この動きは、国際送金時の摩擦や過大なコストに悩む財務リーダーにとって特に興味深いかもしれません。オンチェーン（ブロックチェーンとも呼ばれる)決済はステーブルコインとともに10年以上前から利用可能でしたが、最近、企業財務の世界で注目を集めています。その一因は、米国に拠点を置くトレジャリーマネジメントシステムであるGTreasuryのRippleによる買収です。トレジャリーマネジメント領域への参入は、一部のインフルエンサーにとって、企業によるオンチェーン決済の本格的な採用が差し迫っており、離陸準備が整ったというシグナルでした。
決済の未来はオンチェーンにあり、トークン化資産は流動性パフォーマンスを近代化する素晴らしい機会を提供しますが、企業の財務責任者は、価値よりもリスクが大きいと考えているため、踏み込むことに躊躇しています。
しかし、決済の過程でデジタルウォレットやステーブルコインを使用すると、本当にリスクが高まるのでしょうか？これこそ、CFO、財務責任者、決済責任者が信頼できる答えを求めている質問です。
オンチェーン決済
まず、オンチェーン決済のユースケースを探っていきましょう。Kyribaの顧客の間で最も人気があるのは「ステーブルコイン・サンドイッチ」です（ちなみに、2025年の私のお気に入りのフレーズの一つです）。サンドイッチは2つの法定通貨と、その間のステーブルコインで構成されています。EURからUSD、またはUSDからMXNかもしれません。実際のところ、デジタルウォレットまたは取引所が両方の通貨で流動性を持ち、即座の取引を促進できる限り、どの通貨であるかはあまり重要ではありません。サンドイッチの中央にあるステーブルコインは、多数のステーブルコインのいずれかになり得ます。
米ドルについて言えば、USDCとテザーが圧倒的に人気の2つです。しかし、PayPal（PYUSD）やTrueUSDなど、法人スペースをターゲットにしている新興のステーブルコイン発行体もあり、ユーロや人民元などステーブルコイン版を持つ他の通貨も存在します。
ステーブルコイン・サンドイッチ
ステーブルコイン・サンドイッチの背後にある前提は、送金が即座に行われることです。つまり、取引の中央にステーブルコインがあるにもかかわらず、支払者はそのステーブルコインでポジションを保有していないということです。ステーブルコインへのオンランプとステーブルコインからのオフランプはほぼ同時に発生するため、受取人は選択した通貨を受け取ります。
将来的には、特に通貨の変動が激しい新興市場の場合、受取人は現地通貨ではなくステーブルコインでの支払いを受けることにより前向きになるかもしれません。その「オープンフェイス・ステーブルコイン・サンドイッチ」(正式な用語ではありません)は小売界で急速に人気を集めており、B2Bでも定着すれば、すべてのデジタル取引所とステーブルコイン発行体が待ち望んでいた転換点となるでしょう。
流動性リスク
オンチェーン決済の支持者と批判者の両方が、決済の確実性を確保するための重要な要件として、決済過程全体にわたる流動性を指摘するでしょう。懸念は、デジタルウォレット/取引所が即座に送金を行うための流動性を欠いていた場合の「もしも」のシナリオです。おそらく宛先通貨がすぐに利用できず、受取人が意図せず中央のステーブルコインを予想よりも長く保持することになるかもしれません。ベンダーの問題により、決済がまったく行えなかった可能性もあります。あるいは、ステーブルコインがペッグを失った、つまりステーブルコインの価値がペッグされるべき通貨に対して1:1未満に低下したために、これらの問題が発生した可能性もあります。公平に言えば、ペッグ外れは新しく人気の低い分散型ステーブルコインで発生しますが、USDCのような市場をリードするステーブルコインでこれが最後に発生したのは、2023年にシリコンバレー銀行が破綻したときでした。そしてその場合でも、影響は一時的でした。
ペッグ外れが起こりにくいとしても、もし発生すれば、決済取引は外貨の受取額が減少するか、完全に失敗するでしょう。そして、その可能性—繰り返しますが、確率ではないにしても—は財務責任者を不安にさせます。
選択が重要
企業の財務チームがオンチェーン決済とステーブルコインの採用を検討するには、決済取引が確実に行われることを信頼する必要があります。99.99％は100％ではありません。このリスクは最小限で重要でないように見えるかもしれませんが、組織の決済が必要な場所に到達することを保証する責任者は、信頼できる保証に裏打ちされた完全な保証を見るまで、依然として様子見の姿勢を取っています。
これが、ステーブルコインに対してアグノスティックであることが非常に重要な理由です。
適切なステーブルコインの選択と、取引を行うための適切なデジタル取引所および/または銀行の選択は状況依存です。特定のユースケースに完璧に適合するかどうかは、提供されるサービス、地域カバレッジ、およびその状況における財務組織のニーズに合致するその他のサービス条件に大きく依存します。財務チームは複数のユースケースを持つでしょう。そして、特にステーブルコインとチェーン取引に慣れるにつれて、ニーズが満たされることを保証するために冗長性を求めるでしょう。
企業が複数の銀行関係を持つのも同じ理由です。万能な単一ソリューションは存在せず、特にデジタル資産とオンチェーン決済に関しては：選択が重要です。
財務リーダーのための実践的ガイダンス
日常業務を中断することなく、オンチェーン決済にアグノスティックな戦略を運用する方法は次のとおりです。これらの原則を使用して、機能を追加しながら管理を維持し、今日の選択が明日の制約にならないようにします。
常に選択肢を保持する： 複数の発行体（例：USDC、PYUSD、USDT）、取引所/ウォレット、ブロックチェーンをサポートします。特定のものを優遇する設計を避け、セキュリティとコンプライアンス基準に照らして許容可能な発行体、取引所、ウォレットを認証します。
統制とコンプライアンス： 既存の社内投資、借入、ヘッジ、決済ポリシーを拡張して、ステーブルコインとオンチェーンの要件を含めるようにします。これには、リスクを意図せず作り出すのではなく軽減するベンダーと資産の最低流動性レベルが含まれます。承認された資産、許可された市場、発行体/取引所/トランザクションの制限、アイデンティティとアクセス管理、不正監視、AMLスクリーニングを中央で文書化し、実施する必要があります。
出口オプションを維持する： データと接続性のポータビリティを契約に含め、チームを再教育することなくレールを交換できるように統合を設計し、監査権条項、データ系統要件、鍵管理のポータビリティを含めます。
