ステーブルコインは今、トレジャリー(資金管理)インフラの課題になった

6月30日、Visa、Mastercard、Stripe、Coinbase、BlackRockを含む140以上の機関からなるコンソーシアムが、新たなオープンスタンダード型ステーブルコインの取り組み「Open USD」を発表しました。これは市場にとって重要な出来事です。Circleのような既存のステーブルコインのリーダー企業の重要性を薄めるものではなく、むしろステーブルコインのエコシステムがいかに急速に広がっているかを示すものだからです。

そこが注目すべき点です。

企業の財務部門にとって、このニュースが意味するのは、あるステーブルコインのモデルが勝ち、別のモデルが負けたということではありません。トレジャリーは二者択一で動くことはほとんどありません。より重要なシグナルは、ステーブルコインが発行体、銀行、カードネットワーク、フィンテック、デジタルアセット・プラットフォームなど、さまざまなモデルとともに、主流の決済インフラの一部として捉えられるようになってきているということです。

過去1年間、トレジャリーチームと対話する中で、問われる内容が静かに変化していることに気づきました。以前は「ステーブルコインを理解する必要があるのか」でした。今は「どのモデルを最初に評価すべきか、そして実際に使うとすればどのように統制するのか」という問いに変わっています。

この語彙の変化には意味があります。

Kyriba Innovation Labでは、まさにこのように市場を捉えています。私たちの役割は、特定の発行体、ネットワーク、トークンモデルを選び、それを「勝者」と宣言することではありません。Circleは今もこのエコシステムにおいて重要で信頼できる参加者です。他の規制対象の発行体、銀行主導のトークン化預金の取り組み、決済ネットワーク、そして新たなオープンスタンダード型モデルも同様です。企業にとって重要なのは、規律を持って各選択肢を評価し、必要に応じて適切なサービスに接続し、トレジャリーの統制を維持する力です。

Open USDが興味深いのは、異なる普及の道筋を示している点です。主要なカードネットワーク、決済会社、デジタルアセット・プラットフォーム、資産運用会社が共通の標準の下に集まれば、ステーブルコインの利用は単一の発行体主導というよりも、流通、受容、流動性、コンプライアンスを組み合わせた相互運用可能なエコシステムによって進む可能性があります。

これは普及を加速させるかもしれません。同時に、複雑性を増し、流動性の分断を招く可能性もあります。

共通の標準があっても、トレジャリーが問うべき課題がなくなるわけではありません。むしろ、場合によってはより鋭くなります。市場参加者の間で意見が対立した場合、誰がその標準を統治するのか。流動性が逼迫した場合、償還の権利はどうなるのか。この二つの問いだけでも、これが単なる技術論ではないことがわかります。

これはガバナンスの問題なのです。

タイミングも重要です。米国ではGENIUS Actの7月18日の期限が近づき、欧州ではMiCAが市場の形をすでに規定しつつあり、ステーブルコインを取り巻く規制の明確さは高まっています。しかし、「明確になる」ことと「単純になる」ことは同じではありません。規制は、許可されるステーブルコインの姿を定義する助けにはなりますが、特定のユースケースが実運用に耐えられるかどうかまでは教えてくれません。

最初に実際に稼働しているユースケースは、それほど珍しいものではありません。むしろ、銀行の営業時間外に、長いコルレス銀行のチェーンを介さずに即時に支払いを受けたいと望むシンガポールの取引先、あるいはカットオフタイムやFXウィンドウ、手作業での照合を現在待たされている会社間の決済といった、ごくありふれたトレジャリーの課題に近いものです。ステーブルコインは、そのための一つの可能な手段にすぎません。

しかし、実務上のテストは容赦がありません。CFOは支払いが「オンチェーンだったか」を問うことはありません。承認され、統制され、照合され、監査可能であったかを問うのです。監査担当者は、決済が即時であったことよりも、誰がその支払いを承認したか、どのウォレットが資産を保有していたか、価値がどのように換算されたか、そして取引が請求書、銀行記録、総勘定元帳とどのように対応しているかを企業が証明できるかどうかを重視します。

多くの組織が準備不足なのは、まさにこの点です。資産を概念としては理解していても、ステーブルコインの活動を企業のトレジャリーに組み込むために必要なポリシー、統制、ワークフロー、例外管理をまだ備えていないのです。

まさにこのギャップに対応するために設計されたのが、AFP-Kyribaの「Stablecoins & On-Chain Liquidity in Treasury Certificate」です。このコースは、特定の発行体、モデル、技術的な主張を推奨するものではありません。トレジャリーの専門家が、銀行口座管理、決済手段、流動性構造、財務リスクに適用しているのと同じ規律をもってステーブルコインを評価できるように設計されています。

Open USDの発表は、トレジャリー担当者を急な行動へと駆り立てるべきものではありません。それは、体系的な準備へと導くべきものです。

ステーブルコインは、信頼できる機関が市場に参入し、既存の参加者が成熟を続けていることで、より信頼性を高めています。しかし、信頼性は準備が整っていることと同じではありません。企業のトレジャリーにとって、もはやステーブルコインが来るかどうかが問題ではありません。それはすでに現実のものです。本当の問いは、あなたのガバナンスの枠組みが、CFOからの質問より先に整うかどうかです。

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